Greenwicher's Wiki海龟交易法则 2016-04-21

• 理查德·丹尼斯和比尔·埃克哈特之间打的赌，看看交易技巧能否后天传授
• 『海龟』一词源于丹尼斯和埃克哈特在新加坡参观海龟农场时，丹尼斯说到『我们要培养交易者，就像新加坡人养海龟一样。』
• 1983年，超过1000多人应聘海龟计划，40人有幸参与了面试，而最终只有13人被选中，并且只有10人选中参加下一年的后续计划
• 海龟计划实际的学习培训期只有两周（后来缩短为一周），但知易行难，完全遵守这些法则对之充满信心却很难
• 根据保密协定，海龟法则不得泄密，但因为部分海龟通过出售海龟交易法则而赚钱，柯蒂斯·费思和阿瑟·马多克决定将海龟交易法则免费公之于众

• 赌博、博弈、游戏（《龙与地下城》编辑、职业21点和双陆棋玩家）
• 交易经验（Cargill谷物交易员、会计师、柯蒂斯曾在苹果二代电脑编写和测试交易系统）
• 高智商、绝顶聪明（芝加哥大学语言博士）

• 理查德·丹尼斯：海龟项目发起人
• 罗奇·巴克：柯蒂斯的第一个交易导师
• 乔治·阿恩特：点燃柯蒂斯对交易世界的热情

• 本书指明了成功交易的必要条件，即『重要的不是交易系统，而是交易者贯彻交易系统的能力』
• 通过最浅显易懂的语言阐述了行为金融学的某些原理如何应用于交易，如何影响交易
• 重视赛局理论，并阐释了『交易者应该把精力集中在当年的交易上，忘记过去和未来，要对系统有信心』

• 海龟们的经历和学习过程
• 海龟们如何赚钱
• 为什么某些海龟比其它海龟赚钱
• 如何将海龟交易法则应用在股票和外汇交易中
• 如何将海龟交易法则应用在自己的交易和生活中

• 投资者
  • 为了长远的升值而买入
  • 往往会买实实在在的东西（如巴菲特买股票是为了企业所有权）
• 交易者
  • 往往会买实物带来的衍生品（股票、期权、期货）
  • 关心价格，买卖的是风险（通过市场，把风险从一个参与者转移到另一个参与者）

• 流动性风险
  • 无法买入或卖出的风险
  • 短线操作者（帽客或做市商）利用价差进行套利
• 价格风险
  • 价格大幅上升或下跌的风险
  • 投机商或头寸交易商通过价格的变化来赚钱

• 参与者
  • ACME公司：对冲者，买入期货，消除未来英镑对美元上涨带来的损失
  • 萨姆：芝加哥场内交易商，即帽客，通过价差进行套利
  • MAN金融公司：ACME公司的经纪人
    • 电话员
    • 交易员
    • 跑单员
  • 艾斯先生：大投机商
  • 东方汇理金融公司：大部分投机商和对冲基金的态度代表
• 期货合约ABC
  • 货物数量和种类
  • 价格最小变动幅度
  • 开仓、平仓、卖空

• 买方和卖方
• 共同态度 （你情我愿，以及成交量）
• 『自促』作用（买方或卖方当中一方突然特别强势，逆共同态度而为），『三根阳线，信仰改变』

• 每个人都有各样的情感
  • 希望：我当然希望我买了之后它马上就张
  • 恐惧：我再也陪不起了，这一次我躲的远远的
  • 贪心：我赚翻了，我要把我的头寸扩大一倍
  • 绝望：这个交易系统不管用，我一直在赔钱
• 情感/不确定性会影响人类的决策行为
  • 行为金融学
  • 《非理性繁荣》
  • 《超越贪婪与恐惧》
  • 《不确定状况下的判断》
• 这种非理性具有根深蒂固的系统性和重复性
• 重复性的市场模式、信号与机会
• 不去预测市场动向，而是寻找市场处于某种特定状态的指示信号【活在当下】

• 损失厌恶症/loss aversion: 不愿止损割肉，因为割肉退出就意味着真真实实的损失，而继续持有有可能会反弹
• 沉淀成本效应/sunk costs effect：不愿止损割肉，不愿已发生的损失白白打水漂
• 处置效应/disposition effect：倾向于卖掉价格正在上涨的股票，而保留价值正在下跌的股票，不愿承认过去决策并不成功
• 结果偏好/outcome bias：过于重视实际发生的事情，而忽视决策本身的质量
• 近期偏好/recency bias：更重视近期的数据和经验
• 锚定效应/anchoring ：过于依赖那些容易获得的信息并以此为参考
• 潮流效应/bandwagon effect：随波逐流
• 信奉小数法则/the law of small numbers ：利用小样本的典型事件来反应总体状况

• 趋势跟踪 / trend following
  • 缺点
    • 大趋势很少出现
    • 在没有趋势或者趋势逆转时会失效
    • 需要较大资金量来保证合理的风险控制
• 反趋势交易
• 波段交易 / swing trading
• 当日交易 / day trading
  • 头寸交易
  • 抢帽子（价差）
  • 套利

• 稳定平静
• 稳定波动：适合反趋势交易者
• 平静的趋势：适合趋势跟踪者
• 波动的趋势

• 相较其他海龟们，年龄最小，经验也不多
• 喜欢简化概念，擅长抓住事件的核心 ¹

• 科学的方法来分析和推理市场，重视数据而非直觉
• 破产风险
  • 指因为一连串失败而赔光所有钱的可能性
  • 破产风险会随着赌注的增加而不成比例的增加
• 资金管理
  • 控制市场风险的程度，确保交易者能安然度过每一个交易者都必然碰到的不利时期
  • 最大化盈利潜力，同时将破产风险控制到可接受水平
  • 资金管理方法
    • 头寸单位：将头寸分成一个个小块
    • 头寸规模决定方法：真实波动幅度均值N
    • 不同市场的交易量都要由波动性指标N来调整，任何一笔特定交易的每日波动幅度都大同小异
• 期望值
  • 期望值为正的游戏就是有希望赢的游戏
  • 赌场即使有小的正期望收益，但随着时间以及客流量增大，这也是一本万利的生意。同时即使亏损了，会更容易刺激赌客们继续下注。
  • 损失只是做生意的成本，并不代表一次错误交易或者错误决策
  • 期望值等于每笔交易的平均盈利除以每笔交易的平均风险投入
    • 风险投入：最初成交价和止损价的差异乘以所买标的的数量和大小
• 趋势跟踪
  • 上扬趋势刚开始买入，向下趋势即将开始卖空，趋势即将结束之前退出（右侧买入，左侧卖出，右侧卖空，左侧平仓）
  • 趋势结束只市场由向上或者向下趋势变成了水平趋势（所以盘整阶段不交易，类似与《缠中说禅》中的思想）
  • 突破法/唐奇安通道法
    • 在市场超越过去特定时期内的最高点时买入
    • 系统1（中期突破）：近20天的价格来决定高低点
    • 系统2（长期突破）：近60天的价格来决定高低点
    • 退出标准
      • 损失不超过xN
      • 损失不超过x%
  • 总结
    • 掌握优势：找到一个期望值为正的交易策略，因为长期来看它能创造正的回报
    • 管理风险：控制风险，守住阵地，否则即使你有一个期望值为正的系统，你也等不到它创造成果的那一天
    • 坚定不移：唯有坚定不移的执行你的策略，你才能真正获得系统的正期望值
    • 简单明了：海龟方法的精髓其实很简单——抓住每一个趋势。你的大部分利润可能就来自两三次成功的交易，所以不要错过任何趋势，否则你全年的努力可能都会化为跑赢。

• 大资金量应避免市价但，而用限价单，降低冲击成本
• 以长远眼光看待交易，忽视小数定律和结果偏好
• 掌握一个有正期望优势的交易系统
• 老练的21点玩家团队的做法
  • 大部分时间小资金量赌博
  • 一旦掌握优势，加大赌注
  • 团队合作防止赌场发现异常

• 看对趋势，以及满仓的重要性
• 最大的风险莫过于无所作为
• 作者最初的回报率是其他海龟的3倍以上
• 并顺利获得了200万美元的账户

• 活在当下
  • 把握当下
  • 避免预测未来以及抱怨过去
• 无关对错
  • 好的策略在随机世界中的表现也仅仅是一条sample path，一次失败或成功不代表什么
  • 放弃对错心，更多关注盈利与否
• 避免认知偏差
  • 结果偏好（小数定律）
  • 近期偏好（锚定效应）
  • 预测并不是说二元论，至少要以概率角度去分析
• 自我负责

• 月度收益率分布图

  

• 回报风险比值分布图

  

• 低点买入，高点卖出；高点卖空，低点平仓
• 交易中的优势可以一定程度判断高低点
• 这种优势指的是可重复发生的一种统计学优势，往往来源于人类认知偏差所酿成的市场行为

• 优势会在某个时间范围内体现，因此入市策略和退市策略必须匹配
• 系统优势三要素（策略的构成）
  • 资产组合的选择：决定应该进入哪些市场的运算系统
  • 入市信号：决定什么时候开始一笔交易的运算系统
  • 退出信号：决定什么时候退出一笔交易的运算系统

• 入市后市场价格的两种走动
  • 好的方向：最大有利变动幅度MFE
  • 坏的方向：最大不利变动幅度MAE
• 优势率是可比性
  • 不同市场：用真实波动幅度均值（ATR）来统一化
  • 时间跨度：短期，中期以及长期的优势率会差别很大
• 优势率的计算

  

  • 完全随机策略的优势率在任何时间跨度都应该接近于1
  • 唐奇安趋势系统（唐奇安通道突破法则以及趋势组合过滤器）的优势率图

    

• 衡量退出策略的优势较困难（因为也牵涉到入市策略的好坏）
• 因而，更应关注退市策略对系统本身衡量指标的影响
• 退市策略应关注退市之前所发生的事，而非退市之后的事情

• 支撑和阻力指价格有一种不突破前期水平的倾向
  • 支撑：价格触碰前期低点，有可能反弹
  • 阻力：价格触碰前期高点，有可能下跌
• 从市场认知偏差来解释支撑和阻力的产生
  • 锚定效应：股价的近期新高或新低相对其他价格更显而易见，也直观。因此交易者会以其作为锚点，短期交易者选择短期锚点，长期交易者选择长期锚点。
  • 近期偏好：人们重视近期数据和经验的倾向，因此近期的高低价格更容易作为参考。
  • 处置效应：指交易者倾向于早早锁定利润。
  • 解释：交易者会参考近期的高低价格（近期偏好）来决定锚点/参考价格（锚定效应）。当价格接近交易者认为的低价锚点时，便会有资金买入（认为该低点不会轻易跌破）以推动价格上涨而不至于跌破锚点，因此形成支撑位；同时，当价格接近交易者认为的高价锚点时，便会有股票卖出（认为该高点不会轻易突破）以锁定利润（处置效应）导致股价无法突破锚点。当大多数交易者都相信支撑和阻力现象的存在时，这又进一步加强了支撑力和阻力。

• 支撑与阻力不是百分百有效的，其次价格也不是准确无误匹配前期高低点
• 反趋势策略：优势在于支撑与阻力的保持
• 趋势跟踪策略：优势在于支撑与阻力的打破
• 支撑与阻力的打破：覆巢之下岂有完卵。当防线被突破后，就需要依托新的锚点。并且突破后的惯性会更显著，随着市场走向偏离人们的预期，交易者往往会抛售或者坚决不卖导致价格越来越低或越来越高，直至卖方耗尽弹药或者多方无法承受。

• 价格不稳定点指的是支撑位和阻力位边缘的那些价位
• 如果支撑位能守住，价格会走高；如果阻力位能守住，价格会走低
• 一旦支撑位或阻力位失守，价格会沿着突破方向继续前行，而且会前行相当长的一段距离
• 价格不稳定点代表着绝好的交易机会，因为好交易和坏交易之间价格差异较小，并且在这些点位离最终走势的判断时间较近，静观其变即可

好的交易者会洞悉蛛丝马迹，把赌注压在他们认为即将获胜的一方。如果他们犯了错误，他们会承认错误，迅速退出交易，挽回局势。

• 衰落：一连串损失使你的账户缩水
• 低回报：回报太低，你赚到的钱微不足道
• 价格动荡：一个或多个市场中出现价格的骤然变动，导致无可挽回的损失
• 系统死亡：市场状态改变，致使曾经有效的系统突然失效

• 风险厌恶，人们对自己承受这类损失的能力并不了解
• 作者曾承受过70%的最大回撤
• 返还利润只是游戏的一部分

• 稳定的系统
• 不稳定的系统

• 1987年美国股崩
• 2001年911事件
• 一夜之间的巨大动荡

• 指一个曾经有效或在历史检验中看似有效的系统突然之间不再有效，开始赔钱
• 市场是动态的，这会影响曾经有效的系统和方法

伟大交易者与普通交易者的区别之一就在于他们有能力坚持其他人已经厌倦和放弃的方法，并且靠这些方法获得成功。

• 好的系统容易被模仿，进而无效；差一些的系统因更少的模仿，反而有效

• 最大衰落：代表一个测试期中从最高点到随后的最低点的下跌百分比
• 最长衰落期：从一个顶峰到下一个新顶峰的最长周期，衡量恢复速度
• 回报标准差：衡量回报率分散状况
• R平方值：衡量实际投资回报率与平均复合增长率的吻合程度

• 平均复合增长率：特定投资期间内的平均化复利率
• 滚动平均一年期回报率：连续滚动计算的一年期平均回报率
• 平均月度回报率
• 净值曲线图
• 回报风险比值分布
• 月度收益损失直方图

• 夏普比率
  • 等于计算考察期内的超额回报率厨艺期间回报率的标准差
  • 主要用于比较共同基金的业绩（无杠杆，同市场，投资策略基本相同）
  • 对期货对冲基金而言，不是一个好的指标
    • 管理策略风险
    • 分散化策略风险
    • 潜在风险
    • 信心风险
  • 稳定性并不等于低风险
    • LTCM的破产
    • 夏普陷阱：对冲基金Amaranth的天然气交易
• MAR比率
  • 等于年均回报率除以最大的衰落幅度

• 资金管理就是既把破产风险控制在可以接受的水平，又想最大化赢利潜力的一门艺术
• 风险不可知，无法定义，对风险和资金的管理更像是一种艺术或者信仰

  不存在确定一个人风险立场的最佳方法，只存在对个人有效的个别答案，而得到这些答案的唯一方法就是问正确的问题。

• 风险管理是两个极端之间的一种平衡
  • 太大，容易遭受衰退或价格动荡的影响
  • 太小，会导致低回报
• 相信复利的力量，将资产暴露在一定可接受的风险水平下

• 没有计划
• 风险过大
• 不切实际的期望

大多数交易者不知要经历多少失败才能认识到简单行事，抓住核心有多么难。

• 交易的首要目标应该是生存
  • 生存了，便有了时间
  • 再加之具有优势的正期望交易系统
  • 辅以复利的力量
  • 也是不错的交易
• 交易的两种死亡
  • 痛苦的慢性死亡
  • 戏剧性的快速死亡
• 导致死亡的原因
  • 过高估计自己承受痛苦的能力，最终导致原先策略无法贯彻
  • 未来的不确定性导致资金管理的难度
• N系数
  • 保证任何一笔特定交易的每日波动幅度都大同小异
  • 大的头寸规模意味着更高的止损点
  • 限制总体风险水平，限制不同市场头寸规模

• 用来指示市场状态，比如说指示一个趋势什么时候可能已经开始，什么时候可能已经结束
• 没有任何积木是万能的，只要概率对我们稍稍有利，长远看来坚持下去也足够了

• 指价格冲破了过去一段特定时期内的最高或最低水平
• 不同时间跨度的突破，意味着不同强度的突破

• 连续计算特定时段内的平均价格
• 均线金叉、死叉

• 移动平均价格加减某个特定数值，如标准差或者ATR
• 突破波幅通道

• 在一个事先确定的特定时间退出

• 拿当前价格与早些时候的某个历史价位相比较

• 任何指标或者积木都有一定的相关性
• 因此，与其开发复杂的指标，不如基于最简单的积木去建立与测试最简单的系统

• 历史不能代表未来，但除此之外有更好的办法么？
• 既然没有水晶球，以史为鉴，从统计上寻找优势还是有价值的

• 市场（交易标的）
• 资金管理（交易头寸以及规模）
• 测试期
• 测试系统

• ATR通道突破系统
• 布林格突破系统
• 唐奇安趋势系统
• 定时退出唐奇安趋势系统
• 双重移动均线系统
• 三重移动均线系统

• 1996年1月到2006年6月
  • 定时退出策略要比单纯突破法退出策略还要好，说明一个系统的赢利能力并不完全依赖于一个有优势的入市策略
  • 唐奇安系统表现不佳，很大程度由于交易者效应造成
  • 双重均线系统优于更复杂的三重均线系统
  • 没有止损点的均线系统以及唐奇安系统表现不差于其他系统，甚至更强
    • 止损点对趋势系统并不重要，趋势系统最大的风险来自于趋势逆转，而非入市风险

  

• 1996年1月到2006年11月

  

• 回测对比

  

一个交易者如何建立起更符合期望值的系统？换个角度说，你怎么才能让你的期望值与一个系统的潜力更加吻合？

• 交易者效应
• 随机效应
• 最优化矛盾
• 过度拟合

• 观察者效应 ：衡量一种现象的行为有时候也会影响这种现象，观察者的观察行为反而打扰了他们的试验
• 交易者效应
  • 任何一件不断重复的事情都有可能被市场参与者注意到
  • 众所周知的好策略会被广泛模仿，进而失效
  • 同时，会有新策略针对该策略的可预测行为加以利用，从而蒙骗原策略交易者
• 针对突破策略有何必胜策略？
  • 假设有一个相对较小的市场，但会有很多大交易者在突破位买入，你如何从他们身上赚钱？
  • 抢在其他交易者之前买入，趁势把价格推高到一定的程度，引发这些大交易者的买单
• 开发你自己的系统要强于追随别人的系统，因为你的优势不太容易被其他人察觉进而毁掉
• 虚张声势，唱空城计，让对方摸不清你的套路

• 超常的表现也可能源于随机效应，而不是什么卓越的策略。
• 历史表现在投资者眼中就是响当当的硬证据，但实际上并没有那么硬。
• 时间更加垂青真正的优秀交易者，而不是那些平庸的幸运儿。

• 有些交易系统需要用特定的数值进行计算，选择这些数值的过程就是最优化，这些数值被称作参数。
• 当我们检验参数变化的效果时，我们常常能从一些迹象中发现系统的表现是随机效应或曲线拟合的结果，而不是系统优势的反映。
• 了解参数对策略的影响，进而更深刻认识策略以及参数背后的内在逻辑，借此开发更好的策略
• 最优化过程中的矛盾
  • 提高系统在未来表现良好的概率
  • 降低系统的未来表现符合模拟测试结果的概率
• 历史测试有预测价值，更多在于市场中人类的永恒行为特征
• 如果很多参数都是最优化的，那么未来实际结果与这些最优化参数值下的预测结果就很难吻合

• 系统过于复杂，而失去了预测价值，市场未来行为的轻微变化都会导致明显的恶化
• 参数值的微小变化却引发了交易结果的剧烈变化，这种现象被交易者们称为 峭壁
• 样本规模的重要性

• 样本的规模
  • 样本就是越大越好，越小越糟
  • 再测试一条新法则时，必须衡量一下这个法则的应用频率（rare event）
  • 更大的小样本规模矛盾
    • 单一市场最优化
    • 过于复杂的系统
• 样本对总体的代表性
  • 市场数量：测试的市场越多，越有可能将市场的各种不同状态包含在内
  • 测试时间：时间跨度较长的测试会涵盖更多的市场状态

• 不够稳健的现有指标（对测试期的起始日和终止日非常敏感）
  • 平均复合增长率
  • 夏普比率
  • MAR比率
• 如果对数据稍作改变并不会显著影响一个统计指标，我们就说这个指标是稳健的
• 稳健的新指标
  • RAR（regressed annual return，回归年度回报率）：通过线性回归得到对数收益率曲线图下的斜率
  • R立方（robust risk/reward ratio，稳健风险回报比率）：回归年度回报率除以长度调整平均最大衰落，其中分母就是用5次最大衰落幅度的均值乘以5个衰落期的平均天数除以365天
  • 稳健夏普比率：回归年度回报率除以年度化的月度回报标准差
• 稳健指标的优势
  • 不容易受到运气因素的影响
  • 帮助避开过度拟合的危害
  • 具有更广泛的解释意义与预测价值

• 参数调整检验：挑选几个系统参数，大幅调整参数值，看看效果如何
• 滚动最优化窗口：交叉检验
• 蒙特卡洛检验：生成未来价格的多条样本路径

• 虽然说太阳底下无新鲜事，但历史不能完全代表与反映未来，未来的市场状态分布规律会不同与过去

随着经验的积累，你会认识到世界上不存在完美的系统。

• 认清现实是关键性的第一步，承认自己的局限性。

• 你必须首先接受一个现实：没人可以预知未来，而且任何以历史数据为基础的测试都有相当大的内在偏差。

如果你的交易策略以未来不可知的前提假设为基础，那么未来的任何市场状态都已在你的预料之中，你不需要预测什么。

• 稳健交易策略的两大特征
  • 分散化
    • 选择多个不同的市场
    • 市场类型
      • 基本面市场：利率、汇率
      • 投机者市场：股票、商品期货
      • 综合衍生市场：期权、金融期货
    • 系统分散化
  • 简化

• 恰恰是原理的简单性成了海龟们最初遵循这些原理的障碍
• 人们往往认为复杂的理念要好于简单的理念，因为复杂的理念更与众不同鲜为人知，而简单的理念并不稀奇，通过复杂化来获得安全感
• 自负的人要的是秘诀
• 谦恭为上

• 一种系统性的交易方法，对方法局限性的深入理解，再加上用来建立交易系统的工具，这三者能帮助你成为更加成功、更加坚定的交易者。
• 如果计划无法执行，计划就毫无意义。
• 最后要强调的是，我的交易法则以趋势跟踪为主，但千万不要因此认为趋势跟踪法就是最好的方法。

• 掌握优势
• 管理风险
• 坚定不移
• 简单明了

• 优秀的交易者与其他交易者的区别之一就在于他们不怕与众不同，不怕标新立异，不怕走他们自己的路。
• 没有冒险就没有收获。风险是你的朋友。不要怕它，要理解它，控制它，与它共舞。

• 有太多的人已经迷失在对世俗目标的空洞追求中。
• 他们走上了一条由别人设计的路，而不是自己的路。
• 大多数人都是因为害怕失败而放弃梦想的。

由于他们并不是有意踏上轨道的，他们甚至可能意识不到自己的方向，直到猛然发现自己已经远离了梦想。

• 不愿冒失败的风险，你就学不到任何东西。这也是我经历了那么多失败的原因之一——我喜欢学习新东西。
• 孩子们从来不怕丢丑，也不怕犯语法或发音错误，而成年人却对此心怀忌惮。

• 如果走错了路，请重来，忘记沉淀成本。

• 金钱只是副产品

• 高流动性
• 容量大

• 通过市场波动性计算，总资产1%的波动规模
• 资金越多，分散化越明显
• 市场以及方向上，头寸规模的上限

• 系统1：20日短期突破系统
• 系统2：55日长期突破系统
• 逐步建仓：以1/2N为价格间距，逐步加仓，每个价格加一单位，直至加满

• 任何一笔交易交易的风险程度都不得超过2%
• 止损价格通过最近的头寸买卖价格确定
• 备选止损策略：双重损失

• 系统1：10日突破退出
• 系统2：20日突破退出

• 下单
• 急变市场
• 同步入市信号
• 买强卖弱
• 合约滚动

• 维基百科：认知偏差列表

• 海龟交易法则有用吗？